踏入2026年3月31日，今為本年度第一個季度最後一個交易日，恒生指數全季累計升幅達12.3%，為三年以來最佳季度表現，市場情緒明顯改善。

第一季表現摘要

指數季度升幅季末水平（點）
恒生指數+12.3%約22,800
恒生科技指數+18.7%約5,100
恒生中國企業指數（H股）+14.1%約8,200

科技股領漲全季，騰訊、美團、阿里巴巴、小米均有雙位數升幅，反映市場對中國科技行業監管趨於穩定的樂觀預期。

季度上升的主要驅動因素

1. 中美貿易緩和預期

今年一月中美雙方展開新一輪貿易磋商，市場預期部分針對中國科技及製造業的關稅有望逐步放寬，帶動風險資產普遍反彈。

2. 中央政策持續刺激

中央政府在一季度密集出台多項刺激政策，包括：

  • 進一步擴大新能源汽車消費補貼
  • 增加地方政府專項債規模
  • 降低部分行業融資成本

市場對政策力度的預期持續改善，資金逐漸回流A/H股市場。

3. 外資淨流入

彭博數據顯示，一季度外資透過「滬深港通」北向資金淨流入約800億元人民幣，創單季歷史新高，顯示全球機構投資者對中資股的態度轉趨積極。

主要板塊表現

領漲板塊：

  • 科技股（+18.7%）：AI應用及雲端業務持續增長
  • 新能源及電動車（+15.2%）：政策支持及出口拓展
  • 內需消費（+13.1%）：內地零售數據改善

跑輸大市板塊：

  • 傳統地產（+3.2%）：內地樓市仍未全面復甦
  • 公用事業（+2.8%）：防守型板塊跑輸
  • 保險（+6.4%）：投資收益改善但增長溫和

估值仍具吸引力

儘管一季度大幅反彈，港股整體估值仍處相對低位。現時恒生指數市盈率約10.5倍，相比美國標普500指數約21倍及歐洲股市約14倍，差距依然顯著。

多家投行在最新季度報告中重申「超配」港股及中資股，目標價普遍預計恒指可在2026年全年達到25,000-28,000點區間。

二季度風險因素

進入二季度，市場仍需警惕以下風險：

  1. 美聯儲減息時間表不確定：若美國通脹再次反彈，減息時間延後將影響資金流向
  2. 內地樓市能否企穩：恒大、碧桂園等房企重組進展仍影響市場信心
  3. 地緣政治：台海局勢、中美科技管制持續是潛在尾部風險
  4. 4月關稅政策：美國4月初可能公布新一輪關稅調整，需密切關注

展望

多家券商預計港股二季度整體將維持震盪向上格局，但升幅或不及一季度。科技股及新能源板塊仍是主力配置，資金或輪動至估值仍低的傳統藍籌。

資料來源：港交所市場統計數字、彭博（2026年3月）